В ней в ультимативной форме требовалось уплатить компенсацию за расстрел в 1920 году английского гражданина Девисона, обвиненного в шпионаже, за конфискацию английских рыболовных кораблей, занимавшихся промыслом в советских территориальных водах, отозвать советских дипломатов из Афганистана и Ирана (тогда — Персии), которых министр подозревал в развязывании антибританской пропаганды и финансировании антибританских выступлени, отменить смертные приговоры православным священникам, чьи действия ГПУ считал контрреволюционными.
По поводу последнего пункта Керзон писал: «В России не делаются никакой попытки отрицать, что эти преследования и казни являются частью сознательной компании, предпринятой с целью уничтожения всякой религии в России и замены её безбожьем»
Народный комиссариат иностранных дел отверг ультиматум и отмёл обвинения: «…невозможно строить свои протесты на донесениях информаторов и перехваченных документах, достоверность которых всегда остается под некоторым сомнением… Мнительность великобританского правительства должна быть чрезмерной, чтобы считать, что у советского представителя на Востоке не может быть иного употребления деньгам, как для целей антибританской интриги»
В стране прошли многочисленные митинги возмущенных трудящихся («Вдоль улицы стояли школьники с разнокалиберными старомодными плакатами: …«Не боимся буржуазного звона, ответим на ультиматум Керзона» Ильф и Петров «Золотой телёнок»), первую эскадрилью строившегося тогда на собранные народом деньги воздушного флота назвали «Ультиматум».
Учитывая грамотность, образованность и уровень информированности населения России того времени, можно лишь догадаться об искренности этих акций.
Понятно, что действенных мер, которые заставили бы Россию выполнять требования ультиматума, у Великобритании не было, потому Керзон тут же «потерял лицо»: сначала продлил срок ультиматума ещё на 10 дней, потом дал понять, что не будет настаивать на выполнении всех требований буквально.
В свою очередь правительство России в ноте от 23 мая выразило согласие пойти навстречу некоторым положениям ультиматума: уплатить компенсацию за расстрел англичан и конфискацию судов, предоставить английским рыбакам ловить рыбу в советских водах…